{"id":528,"date":"2017-12-28T12:35:15","date_gmt":"2017-12-28T11:35:15","guid":{"rendered":"https:\/\/frontisgovernance.wordpress.com\/?p=316"},"modified":"2017-12-28T12:35:15","modified_gmt":"2017-12-28T11:35:15","slug":"frontis-governance-risponde-alla-consultazione-sulla-revisione-dei-best-practice-principles-dei-proxy-advisors-e-spiega-perche-non-e-tra-i-firmatari","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/frontisgovernance.com\/en\/frontis-governance-risponde-alla-consultazione-sulla-revisione-dei-best-practice-principles-dei-proxy-advisors-e-spiega-perche-non-e-tra-i-firmatari\/","title":{"rendered":"Frontis Governance responds to the consultation on the revision of the Best Practice Principles for proxy advisors (and explains why it is not among the signatories)"},"content":{"rendered":"<p>I <em>Best Practice Principles for Shareholder Voting Research Providers<\/em> are in fact the principles of conduct with which the <em>proxy advisors <\/em>nel 2014, in seguito ad una consultazione pubblica ed in risposta ad un\u2019iniziativa dell\u2019ESMA (la Consob europea). Il nome particolarmente lungo che si \u00e8 deciso di assegnare al codice \u00e8 dovuto al fatto che non tutte le societ\u00e0 che forniscono analisi sulle assemblee degli azionisti emettono anche una raccomandazione di voto. L\u2019adesione ai principi avviene su base <em>comply or explain<\/em>i.e. signatories are not obliged to comply with all forecasts, but must explain the reasons for any deviations. Frontis Governance's comments to the first consultation are available at the <a href=\"https:\/\/bppgrp.info\/consultation-2013\/responses\/\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">Best Practice Principles Group<\/a> (\u201cBPPG\u201d), un gruppo composto dai principali <em>proxy advisors<\/em> world, first signatories of the principles, established in 2013<a href=\"#_ftn1\" name=\"_ftnref1\">[1]<\/a><\/p>\n<p>Ad ottobre 2017, il BPPG ha lanciato una nuova consultazione per monitorare l\u2019applicazione dei principi ed identificare se e quali modifiche sono necessarie, soprattutto in considerazione dei requisiti obbligatori per i <em>proxy advisors<\/em> contained in the <a href=\"http:\/\/eur-lex.europa.eu\/legal-content\/IT\/TXT\/?uri=CELEX:32017L0828\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">amendments to the European Shareholders' Rights Directive<\/a>, che avranno efficacia per gli Stati membri a partire da giugno 2019. La consultazione si \u00e8 conclusa i 15 dicembre scorso.<\/p>\n<p>Frontis Governance complies with all the principles approved in 2014:<\/p>\n<ul>\n<li><strong>Principio 1 \u2013 Qualit\u00e0 dei Servizi<\/strong>Frontis Governance is based in Italy, its only market. The principles of <em>corporate governance<\/em> and voting policies are therefore specific to the Italian market, written in Italian and publicly available in the section <a href=\"https:\/\/frontisgovernance.com\/en\/it\/links\/\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">Documents &amp; Links<\/a> of the site. All analysis reports published by Frontis Governance are written by senior analysts with long and proven experience in the <em>proxy voting business<\/em>, e sono soggette ad un secondo livello di controllo effettuato dagli analisti senior del network ECGS. Un terzo livello di controllo \u00e8 inoltre realizzato dagli altri partner di ECGS e dai clienti, che possono direttamente contattare gli analisti per richiedere maggiori chiarimenti o esprimere differenti opinioni su specifici aspetti.<\/li>\n<li><strong>Principio 2 \u2013 Gestione dei Conflitti di Interesse<\/strong>: tutti i partner del network ECGS hanno il divieto statutario di fornire servizi di consulenza alle societ\u00e0 quotate che rientrano nel proprio universo di analisi. Ogni conflitto di interesse attuale o potenziale che dovesse sorgere a causa della struttura proprietaria dei clienti (ad esempio, perch\u00e9 controllati da gruppi quotati) o dall\u2019attivit\u00e0 dei clienti (ad esempio, perch\u00e9 propongono una risoluzione assembleare) sono evidenziati nella prima pagina del relativo report e nel paragrafo relativo all\u2019analisi della specifica risoluzione assembleare.<\/li>\n<li><strong>Principio 3 \u2013 Politica di Comunicazione<\/strong>: Frontis Governance ha adottato delle politiche specifiche relative al dialogo con le societ\u00e0 quotate e gli organi di informazione. Le politiche sono in italiano e pubblicamente <a href=\"https:\/\/frontisgovernance.com\/en\/it\/links\/\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">available at<\/a>.<\/li>\n<\/ul>\n<p><u>Nonostante ci\u00f2, Frontis Governance ha deciso di non sottoscrivere i <em>Best Practice Principles<\/em> <\/u><u>fintanto che non sar\u00e0 presa una posizione chiaramente contraria alla possibilit\u00e0 per i <em>proxy advisors <\/em>(issuing voting recommendations) to offer advisory services to issuers within their universe of analysis.<\/u><\/p>\n<p>We firmly believe that the best way to manage conflicts of interest is to avoid them.<\/p>\n<p>Se \u00e8 vero che alcuni conflitti di interesse sono fuori dal controllo dei <em>proxy advisors<\/em> (clienti controllati da gruppi quotati, o che presentano proposte assembleari), \u00e8 altrettanto vero che tutti i conflitti originati dall\u2019attivit\u00e0 del <em>proxy advisor <\/em>can and should be avoided. Almost all <em>proxy advisors<\/em> si sono infatti auto-regolamentati, rinunciando a guadagni potenzialmente significativi derivanti dalla consulenza ad emittenti. Purtroppo, per\u00f2, la stessa posizione non \u00e8 condivisa da tutti, e pochissimi <em>advisors<\/em> (tra cui il leader del mercato con una quota pressoch\u00e9 dominante) continuano a fornire servizi di consulenza ad emittenti sulle cui assemblee emettono anche raccomandazioni di voto agli azionisti.<\/p>\n<p>Noi crediamo che le cosiddette \u201cChinese walls\u201d non siano una reale soluzione al problema dei conflitti di interesse, in quanto un bravo analista \u00e8 in grado di riconoscere le societ\u00e0 che utilizzano i servizi di consulenza dello stesso <em>proxy advisor<\/em> (se non altro perch\u00e9 le analisi si basano sulle stesse <em>guidelines <\/em>utilizzati dai servizi di consulenza). D\u2019altro canto, le societ\u00e0 quotate potrebbero essere portate ad acquistare i servizi di consulenza del <em>proxy advisor<\/em> per aumentare le probabilit\u00e0 di una raccomandazione favorevole, anche senza un intervento diretto in questo senso da parte dello stesso <em>proxy advisor<\/em>. Finally, we believe that a code based on the <em>comply or explain<\/em> non sia sufficientemente vincolante per risolvere un problema cos\u00ec delicato quale quello dei conflitti di interesse.<\/p>\n<p>La possibilit\u00e0 di offrire servizi di consulenza alle societ\u00e0 quotate pu\u00f2 anche rappresentare un indebito vantaggio competitivo per il <em>proxy advisor<\/em>, che potrebbe adottare pratiche commerciali molto aggressive grazie ai significativi ricavi ottenuti dalle consulenze. Gli investitori istituzionali sono sicuramente molto interessati alla qualit\u00e0 delle analisi, ma il prezzo dei report rappresenta ancora uno dei principali fattori di scelta di un <em>proxy advisor, <\/em>soprattutto in mercati in cui normative o regolamenti obbligano alla partecipazione assembleare, che \u00e8 spesso vista come mero esercizio di <em>compliance<\/em>.<\/p>\n<p>La possibilit\u00e0 di offrire servizi di consulenza sia agli emittenti che ai loro azionisti rappresenta quindi, oltre che un chiaro conflitto di interessi, anche una distorsione della concorrenza. Eliminare ogni elemento di distorsione della concorrenza dovrebbe essere un principio basilare per qualsiasi settore, ancora pi\u00f9 necessario laddove quasi tutti i concorrenti si sono gi\u00e0 volontariamente autoregolamentati.<\/p>\n<p><a href=\"https:\/\/frontisgovernance.com\/en\/attachments\/article\/552\/Frontis%20Governance%20-%20Comments%20to%20the%202017%20BPP%20Group%20review.pdf\/\" target=\"_blank\" rel=\"noopener\">Click here for the full document<\/a>.<\/p>\n<p><a href=\"#_ftnref1\" name=\"_ftn1\">[1]<\/a> The following are currently members of the BPPG: Glass Lewis, ISS, Manifest PIRC and Proxinvest. The Group initially also included the <em>proxy advisor<\/em> tedesco IVOX, che \u00e8 stato acquisito da Glass Lewis a fine 2015<\/p>","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>I Best Practice Principles for Shareholder Voting Research Providers sono di fatto i principi di condotta di cui si sono dotati i proxy advisors nel 2014, in seguito ad una consultazione pubblica ed in risposta ad un\u2019iniziativa dell\u2019ESMA (la Consob europea). 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