{"id":522,"date":"2014-12-09T13:09:43","date_gmt":"2014-12-09T12:09:43","guid":{"rendered":"http:\/\/frontisgovernance.wordpress.com\/?p=240"},"modified":"2014-12-09T13:09:43","modified_gmt":"2014-12-09T12:09:43","slug":"frontis-governance-ed-ecgs-rispondono-alla-consultazione-consob-sul-voto-multiplo","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/frontisgovernance.com\/en\/frontis-governance-ed-ecgs-rispondono-alla-consultazione-consob-sul-voto-multiplo\/","title":{"rendered":"Frontis Governance and ECGS respond to Consob consultation on multiple voting"},"content":{"rendered":"<p>Nelle osservazioni inviate alla Consob, Frontis Governance e tutti i partner di ECGS hanno ribadito tutte le proprie preoccupazioni riguardo l\u2019introduzione della nuova normativa italiana sul voto multiplo, comunicando inoltre che <strong>emetteranno raccomandazioni di voto contrarie a qualsiasi proposta assembleare volta a consentire l\u2019assegnazione del voto addizionale<\/strong>.<\/p>\n<p>La possibilit\u00e0 di assegnare un voto addizionale alle azioni registrate sar\u00e0 ad esclusivo beneficio degli azionisti di maggioranza italiani, a discapito di tutti gli azionisti di minoranza e degli investitori esteri, anche di lungo periodo. Oltre a rappresentare una chiara violazione del principio di uguaglianza degli azionisti, la nuova norma rischia quindi di allontanare ulteriormente gli investitori esteri dal mercato italiano, che negli ultimi 10 anni ha gi\u00e0 sofferto una forte contrazione, passando tra il 2003 ed il 2013 <a title=\"il Sole 24 Ore\" href=\"http:\/\/www.ilsole24ore.com\/art\/finanza-e-mercati\/2013-10-22\/piazza-affari--scala-13-23-posto--mondo-capitalizzazione-ma-resta-top-liquidita-163521.shtml?uuid=ABru2WY\" target=\"_blank\">dal 13\u00b0 al 23\u00b0 posto tra i maggiori mercati mondiali<\/a>.<\/p>\n<p>Cos\u00ec come definito dalla nuova normativa, il voto addizionale differenzier\u00e0 tra azionisti registrati e non registrati piuttosto che premiare gli azionisti stabili. Gli investitori istituzionali che partecipano alle assemblee italiane sono fondi pensione e societ\u00e0 di gestione del risparmio che, per propria natura, sono azionisti\u00a0di lungo periodo (in alcuni casi, come in Telecom Italia, addirittura pi\u00f9 stabili dei cosiddetti \u201cazionisti di riferimento\u201d), in quanto il loro unico obiettivo\u00a0deve essere la creazione di valore per i propri clienti, ovvero risparmiatori privati e sottoscrittori di fondi pensione. Le procedure di registrazione delle azioni rischia di far lievitare ulteriormente i costi, diretti ed indiretti, della partecipazione responsabile alla vita societaria, con il solo beneficio di un incremento decisamente marginale del proprio diritto di voto.<\/p>\n<p>Inoltre, un\u2019eccessiva autonomia statutaria, cos\u00ec come definita dalla nuova legge, potrebbe portare alcune societ\u00e0 a definire le procedure per l\u2019attribuzione del voto addizionale in modo tale da ostacolare\u00a0la registrazione di azionisti particolarmente \u201ccritici\u201d.<\/p>\n<p>L&#8217;investimento in una societ\u00e0 il cui azionista di maggioranza detiene il potere assoluto su tutte le delibere assembleari potrebbe risultare particolarmente rischioso, soprattutto se il rischio di chi detiene il controllo non \u00e8 proporzionale alla sua influenza sulla gestione, grazie alla leva del voto multiplo. I casi di disastri finanziari causati dallo strapotere dell\u2019azionista di riferimento sono gi\u00e0 tristemente numerosi sia in Italia che all\u2019estero (si pensi a Fondiaria-Sai o al caso di <a title=\"ECGS\" href=\"http:\/\/www.ecgs.org\/node\/150\" target=\"_blank\">Banco Espirito Santo in Portugal<\/a>, solo per citarne due tra i pi\u00f9 recenti e noti). Riteniamo quindi che gli\u00a0investitori internazionali potrebbero essere attratti da una maggiore\u00a0effettivit\u00e0 ed efficacia degli strumenti di controllo, sia interni che esterni, piuttosto che dal\u00a0rafforzamento del\u00a0potere degli azionisti \u201cdi riferimento\u201d.<\/p>\n<p><strong>Frontis Governance\/ECGS answers to Consob questions<\/strong><\/p>\n<ul>\n<li>Gli emittenti dovrebbero pubblicare sul proprio sito internet l\u2019ammontare aggiornato delle azioni complessivamente registrate nell\u2019elenco speciale, in modo che tutti gli azionisti (attuali e potenziali) abbiano evidenza delle possibili variazioni future nei diritti di voto.<\/li>\n<li>Sia la registrazione nell\u2019elenco speciale che l\u2019attribuzione del diritto di voto addizionale dovrebbero essere effettuate sulla base di una comunicazione diretta da parte dell\u2019intermediario nei confronti dell\u2019emittente, per evitare ulteriori costi a carico degli azionisti per la produzione di una certificazione.<\/li>\n<li>L\u2019autonomia statutaria in tema di assegnazione del voto addizionale dovrebbe essere limitata al massimo, in modo da evitare eventuali attivit\u00e0 volte ad ostacolare l\u2019attribuzione ad azionisti considerati particolarmente \u201ccritici\u201d. Per questo motivo, la registrazione nell\u2019elenco speciale dovrebbe essere consentita in qualsiasi momento.<\/li>\n<li>L\u2019attribuzione del voto addizionale dovrebbe essere automatica allo scadere dei 24 mesi dalla registrazione nell\u2019elenco speciale, senza la necessit\u00e0 di ulteriori richieste da parte degli azionisti. Risulterebbe quantomeno inopportuno prevedere che gli azionisti debbano attivarsi individualmente per richiedere il riconoscimento di un diritto acquisito.<\/li>\n<li>Coerentemente con quanto previsto in altre legislazioni (Gran Bretagna e Spagna in particolare), i diritti di voto dovrebbero essere limitati al 30% nei casi di superamento passivo di tale soglia da parte di azionisti che hanno ottenuto il voto addizionale, fino a che le azioni in eccesso non siano cedute a soggetti non correlati. In ogni caso, l\u2019obbligo di OPA dovrebbe scattare ogniqualvolta l\u2019azionista che ha \u201cinvolontariamente\u201d superato la soglia del 30% acquisti ulteriori azioni.<\/li>\n<\/ul>\n<p><a href=\"https:\/\/frontisgovernance.com\/en\/attachments\/article\/315\/ECGS%20Frontis%20Governance%20-%20Risposta%20a%20consultazione%20Consob%20su%20voto%20plurimo.pdf\/\" target=\"_blank\">Download the full document sent to Consob here<\/a><\/p>","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Nelle osservazioni inviate alla Consob, Frontis Governance e tutti i partner di ECGS hanno ribadito tutte le proprie preoccupazioni riguardo l\u2019introduzione della nuova normativa italiana sul voto multiplo, comunicando inoltre che emetteranno raccomandazioni di voto contrarie a qualsiasi proposta assembleare volta a consentire l\u2019assegnazione del voto addizionale. 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